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燕京啤酒:19H1业绩短期承压 副品牌放量成亮点

2019-09-14 点击:1927

一,活动概况公司发布了19年中期报告。报告期内,公司实现营业收入64.62亿元,同比增长1.37%,实现净利润5.12亿元,同比增长1.13%。

一,二。分析和判断?第二季度收入和利润放缓,子品牌成为亮点。 19H1实现营业收入64.62亿元,同比增长1.37%,相当于第二季度单季度收入30.14亿元,同比增长-2.63%; 19H1实现净资产净利润5.12亿元,同比增长1.13%,相当于第二季度单季度净利润4.54亿元,增长0.22%。 19Q2公司业绩增速放缓,收入的主要原因是季雨,这对燕京的主要品牌产生了重大影响。利润结束主要是由于第二季度冬季奥运会的赞助费用。销量方面,19H1实现销售量275.8万千升,同比为-0.66%,主要原因是19Q2销量大幅下滑(19Q2销量为1,398,500千升,同比为-3.75%) 。 19H1燕京主品牌销量为175.96万千升,同比增长-3.71%,三个子品牌实现销量62.16万千升,同比增长10.88%,燕泉/雪鹿/汇泉均实现正增长,其中春季品牌表现尤为出色(19H1漓泉公司收入+ 1.8.82%,雪鹿+ 6.07%,汇泉+ 0.45%)。从吨价的角度来看,由于产品结构升级的不断推进和增值税率的降低,公司的19H1吨价格达到2,235.19元/升,上涨+ 2.03%,增长率介于青岛之间(+5.42) %yoy)和重啤酒。介于(+ 1.62%)之间。

?毛利率增加+税收和额外收入比率下降促使净利率略微增加毛利率:19H1公司毛利率达到42.56%,同比略微增加0.14个百分点,今年上半年,玻璃瓶和大麦的价格继续上涨,毛利率的矛盾增加主要是由于产品结构的不断优化+瓦楞纸和铝罐价格的下降以及增值税率的降低;净利率:由于毛利率增加以及税收和额外收入比例下降,19H1公司净利率达到8.80%,同比小幅上升0.04个百分点,其中19H1税收和额外收入占-0.63ppt,主要是由于产品吨位的稀释消费税率增加,导致消费税收入比率为-0.55%。就费用率而言,19H1销售/管理/研发/财务费用率分别为+ 0.45ppt/+ 0.15ppt/+ 0.22ppt/-0.10ppt,销售费用率增加主要是由于Q2冬奥会赞助费累计。宣传费用同比增加0.21个百分点,管理费用率增加主要是由于员工薪酬收入比率为+ 0.28个百分点。

?深入挖掘市场,促进产品升级,叠加增值税减免,并继续对公司盈利能力的提升持乐观态度。该公司在北京,内蒙古和广西的市场份额超过75%。主导市场的垄断地位是燕京促进产品结构升级的关键。前提。与此同时,增值税税率的降低对于盈利能力较弱的啤酒行业来说非常灵活。我们预计,从4月19日起,增值税税率降低3个百分点将使公司的利润率提高1个百分点。深入推动主导市场以促进产品升级和叠加增值税减免,我们继续看好公司盈利能力的提升。

III。投资建议预计公司19-21的营业收入为1202.4亿元/12.515亿元/1225.55亿元,同比增长6.0%/4.1%/5.9%;归属于上市公司的净利润将为2.67亿元/34.4亿元。人民币/4.01亿元,同比增长48.6%/24.9%/20.0%,相当于每股盈利0.09元/0.12元/0.14元,对应PB为1.35X/1.32X/1.28X。目前啤酒市场的市净率为2.95倍。该公司的估值低于行业估值。考虑到市场的快速增长,产品升级将叠加在增值税减免上。预计公司未来的利润增长将快于行业

平均。总之,保持“推荐”评级。

四,风险提示:

市场竞争加剧超预期,成本增幅超出预期,食品安全风险

(编辑:DF386)

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