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LPR改革助力畅通货币政策传导机制

2019-09-19 点击:1748

近日,国务院常务会议和中国人民银行决定改革和完善贷款市场报价率(LPR)形成机制。 LPR形成机制的改革是利率市场化改革的关键部分,有利于货币政策传导机制的顺利进行。同时,对商业银行未来的资产负债管理能力和风险定价能力提出了更高的要求。改革LPR报价机制,打破贷款利率的隐含下限,是开放利率市场化改革“最后一公里”的第一步。未来,仍有必要继续推进利率市场化改革。

推进“利率合并”是货币政策顺畅传导机制的关键环节

目前,“两轨利率”的存在影响了中国货币政策的传导效率。中国货币政策传导不良主要表现在两个方面。

首先,“广义货币”未能及时交付给实体,企业“融资困难”问题尚未得到根本解决。自2018年以来,中国经济发展面临的内外环境发生了重大变化,经济下行压力加大。货币政策的运作也增加了反周期的调整。根据初步计算,自2018年以来,央行已实施六次有针对性的存款准备金率下调(或降准),发行约3.4万亿元基础货币,资金供应基本充足。但是,私营和小微企业的“融资困难”问题并不是根本问题。解决方案,企业融资的可用性仍然很低。

其次,不同市场利率之间的传输速度很慢。随着宽松的货币政策向市场释放更多流动性,货币市场利率反应更快,并且更早地下跌。 7天存款型机构信贷加权利率(DR007)的支柱从2018年上半年的2.95%下降至2018年下半年的2.79%。但是,加权平均利率下降贷款相对缓慢,实体的融资成本仍然很高。

新的LPR形成机制反映了货币政策的结构特征

2013年,中国人民银行启动了LPR集中报价和发布机制。但是,自LPR发布以来,其趋势基本与基准贷款利率一致,并没有显着补充或改善现有的贷款利率定价机制。新的LPR形成机制在报价方法,期限种类,报价线范围和报价频率方面得到了改进。

首先,报价方法改为公开市场开工率加点数。以MLF利率为主,反映市场利率的变化更灵活,更灵活。一方面,贷款利率与公开市场开工率挂钩,形成“公开市场经营利率 - LPR--贷款利率”的传导路径。公开市场经营利率对货币市场利率和债券市场利率的指导作用更为明显。因此,在新的传输路径下,不同市场利率的传输速度将加快。另一方面,MLF在一定程度上反映了商业银行的负债成本,也有利于发挥LPR对贷款利率的指导作用。截至2019年7月,多边基金余额占央行对商业银行负债的35.99%。自8月20日新的LPR第一次报价以来,1年期LPR为4.25%,比同期基准贷款利率低10个基点。在一定程度上,它导致贷款利率下降,但范围相对温和。未来,央行将有更高的降低多边基金利率的可能性,进一步发挥LPR的指导作用,降低实体的利率。

第二是增加五年以上的期限品种,这反映了货币政策的结构特征。目前,人民币贷款的基准利率有很多种,如短期,中期和长期。 LPR在一年内只有一种类型。增加五年以上的品种,改善LPR的期限结构,可为银行发行住房抵押贷款等长期贷款利率定价提供参考。这主要考虑到目前中国高房价的背景,我们需要坚持“房屋不投机”的基本立场,货币政策不能“淹没”,我们需要加强对房地产的信贷监管市场。通过设定一年和五年的不同种类,我们可以区分和指导实际企业和抵押贷款的利率。从LPR的第一次报价来看,它也反映了这一点:1年LPR为4.25%,5年LPR为4.85%,比同期基准贷款利率低10和5个基点。 LPR的期限差异大于基准贷款利率的期限差价。这反映了结构性货币政策工具的差异化设计,有效地将信贷资源引导到物理领域。

第三,增加中小银行作为报价银行可以提高LPR的代表性。报价银行根据自己的资本成本,信贷优惠,风险溢价等在MLF的基础上增加点数.LPR的原始10家报价银行是工商银行,农业银行,中国银行,建设银行,交通银行,中信银行,浦东发展银行,兴业银行,招商银行和民生银行,均为大型国有或股份制银行。八家新银行分别是西安银行,台州银行,上海农商银行,广东顺德农商银行,渣打中国,花旗银行,深圳前海威中银行和浙江互联网商业银行等。和微型企业。例如,台州银行继续深化在小微企业金融服务领域的工作,形成以“注重实体,小微企业深化”为特色的台州小微企业金融服务经验,精确供应和稳定运行“。

第四,报价频率应改为月报价,以提高LPR报价质量。

对未来商业银行管理水平的更高要求

如前所述,LPR改革是中国利率市场化改革的重要一步。随着利率市场化改革的不断推进,它将对商业银行的经营模式和管理水平产生重要影响。

首先,存款和贷款利差缩小,业务压力增加。在新的LPR形成机制下,贷款利率的隐含下限被打破,商业银行的盈利模式和业务结构将受到影响。从短期来看,在目前市场流动性普遍充裕的情况下,贷款利率将趋于下降,而存贷款利差将会缩小。这将导致银行长期依赖高利差模式将无法持续,并对商业银行的资产负债管理能力提出了更高的要求。未来,商业银行需要扩大新的利润增长点,增加非利息业务的比例,大力发展中间业务。

其次,在利率市场化改善后,定价权更多地掌握在商业银行手中。商业银行必须根据不同客户的经营和资金制定适当的利率水平,并对银行风险定价能力提出更高的要求。商业银行需要从结构,流程,方法和技术等方面采取多管齐下的方法,建立符合实际情况的风险定价体系。增加金融技术的使用,综合考虑客户生命周期,盈利能力,经营状况等因素,实现量身定制,差异化定价。

第三,它加剧了商业银行之间的竞争,行业集中度可能会提高。随着利率自由化程度的提高,存款与贷款之间的利率差异缩小并影响银行利润。在这个过程中,银行业的竞争可能更加激烈,行业集中度可能会提高。相对而言,大型银行拥有更好的客户群和更强的流动性管理能力,受影响较小。一些流动性管理能力差的中小银行将面临更大的压力,甚至可能面临亏损。消除的风险。鉴于银行间竞争的加剧,为防止个别金融机构风险的扩大和扩散,有必要制定政策,完善金融风险防范和解决机制。建议加快建立符合中国国情的破产处理立法和金融机构司法制度。当然,从长远来看,在行业竞争更加激烈的环境下,银行将有更强大的商业创新和业务转型动力。

未来,我们必须加大力度推进利率市场化改革

总体而言,中国的利率市场化改革遵循“先贷,后存”的道路。改革LPR报价机制,打破贷款利率的隐含下限,是开放利率市场化改革“最后一公里”的第一步,未来还有必要继续发挥作用。

一是进一步完善利率走廊机制,推动货币政策监管框架从数量到价格的转变。积极推进相关配套改革,包括加强对地方政府和平台的全面预算约束,明确货币政策与监管政策之间的协调和分工。

二是在时机成熟时逐步放开对存款利率的隐含限制,促进存款利率市场化。从理论上讲,中国已经完成了存款利率的市场化改革,但实际上存款利率的上限仍然存在隐含的约束。由于存款利率市场化对银行业的影响较大,因此仍需要合理把握存款利率的节奏,推动存款利率市场化。改革。

第三是进一步升级货币政策工具箱。整合不同政策工具的特点,并根据当地情况选择合适的政策工具,实现货币政策控制目标。一方面,我们将完善货币政策工具的期限结构,注重加强长期流动性调整工具的创新和使用。在外汇持有趋势的背景下,近年来,央行的创新SLF,MLF等流动性调整工具主要处于中短期,这提高了流动性调整的灵活性。未来,我们将重点加强长期流动性调整工具的创新和使用,提供中长期流动性供应,进一步统一短期,中期和长期货币政策工具的影响。另一方面,丰富和完善结构性货币政策工具。针对当前中国经济的结构性问题,中央银行通过有针对性的降准和再融资等工具引导了资金投入。未来还需要进一步完善结构性货币政策工具,引导金融机构增加国民经济重点领域,薄弱环节和社会事业的信贷领域,为推动金融机构结构调整发挥积极作用。货币政策。

(作者是中国银行国际金融研究所的研究员)

(文章来源:中国经济时报)

(编辑:DF512)

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