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兔宝宝7亿现金收购:标的净利波动大 业绩承诺承压

2019-10-12 点击:1001
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9月19日晚,邦尼发布了《关于公司子公司收购青岛裕丰汉唐木业有限公司70%股权的公告》(以下简称“收购公告”)。收购公告显示,邦尼拟受让齐勇持有的青岛玉峰汉唐木业有限公司(以下简称“标准公司”或“玉峰汉唐”)70%股权。

值得注意的是,目标公司2017年及2019年上半年净利润均为负,而上市公司给出的估值为10亿元。此外,标的公司在资产基础和收益基础两种评估方法下的评估价值相差7亿元,标的公司采用收益法评估,评估增值率为346.71%。同时,净利润波动较大的裕丰汉唐在完成高业绩承诺方面压力很大。

上市第一年的表现并不乐观。在2018年和2019年上半年,有奇怪的迹象表明收入增加了,而今年上半年的净利润下降了三分之一。此次收购采用现金交易,但目前上市公司账上的货币资金仅为4.35亿元,短期贷款超过7亿元,财务费用急剧上升,7亿元的交易现金从何而来?

目标公司的净利润波动很大。履行承诺。

数据显示,玉峰汉唐的主要业务是为木制品的设计,生产和安装提供一站式服务。产品涵盖整个厨房,衣帽间,衣柜,浴室柜和控制台柜。 2017年,2018年和2019年1-6月,目标公司分别实现营业收入3.15亿元,5.77亿元和1.83亿元,分别实现净利润-3565.6万元,4930.4万元和-98859万元。

可以看出,目标公司2017年和2019年上半年的净利润为负,波动较大,收益稳定性需要加强,但上市公司给出的估值为超过十亿元。收购公告显示,裕丰汉唐公司股东权益的估值为10.5亿元,而账面价值为2.25亿元,评估增加值为7.8亿元,增值率为346.71% 。

值得一提的是,目标公司的10.5亿元的评估价值是基于收益法结论下的估值,而基于资产评估的裕丰汉唐全体股东的账面价值是根据资产评估得出的。是2.25亿元。价值3亿元,增值率仅为33.38%。换句话说,两种不同评估方法的评估值相差7亿元。

相对较高的收购溢价,交易对手的业绩承诺也很高。贸易伙伴齐勇和赵跃刚向受让方承诺,目标公司在2019年,2020年和2021年三个会计年度的净利润应分别不少于7000万元,1.05亿元,14。 1000万元。但是,如上所述,目标公司2017年和今年上半年的净利润为负,且波动较大。完成如此高的净利润有不小的压力。例如,目标公司必须在2019年履行7000万元的履约承诺,这意味着目标公司下半年将实现近8000万元的净利润,而目标公司的净利润将在下半年实现近8000万元。 2018年仅为4930.4万元。

7亿美元的交易现金来自哪里?

收购公告显示,现金支付是此项交易的方式。截至2019年6月30日,该公司账上有4.35亿元人民币的资金,几乎无法支付7亿元人民币的现金对价。尽管公司仍然拥有2.85亿元的交易性金融资产和7.72亿元的其他应收款及其他流动性资产,但公司还拥有7.68亿元的短期贷款,短期还款压力不小。

根据《兔宝宝半年报》显示,公司2019年上半年财务费用为1.9亿元,同比增长204.60%,主要是由于公司流动资金借款增加所致。去年下半年。作为一家装饰公司,小兔子对流动资金的需求很大。此次将以7亿元现金收购,资金压力将继续加大。

而上市公司在最近一年一期的日子也不好过,2018年度和2019年上半年都陷入“增收不增利”的怪圈。2018年,兔宝宝实现营业收入43.06亿元,同比增长4.54%,实现归母净利润3.31亿元,同比下降9.33%。2019年上半年,兔宝宝实现营业收入19.22亿元,同比增长仅0.87%,实现归母净利润1.26亿元,同比下降33.75%。

据兔宝宝半年报,如果将品牌授权费B类收入折算成A类,2019年上半年收入后的A、B类收入合计为38.87亿,比上年同期减少8.67%。品牌授权费是公司毛利和净利润的主要来源之一。上半年,品牌授权费业务的收入是1.33亿元,同比减少15.56%,该业务的毛利率是98.61%,换言之,品牌授权费的收入下降幅度基本等于毛利的下降幅度。

品牌授权费收入来源是兔宝宝向经销商供应商授权品牌使用获得收入,该业务下降对公司毛利、营业利润的影响是很直接的,因此收购裕丰汉唐理论上可以增厚公司利润。兔宝宝称,此次收购有利于进一步加强全装修工程领域的业务拓展能力,促进公司在家居装饰综合服务的全面布局,对公司的远期战略实现将产生积极而深远的影响。但目前兔宝宝面临的问题一是巨额现金流出,公司资金压力上升;二是收购标的能否带来持续稳定的盈利还有待市场检验。

(责任编辑:赵金博)

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